别听老板画饼吹牛C！用财务思维看透公司状况

产品邦V大 · 发表于 2023-8-7 15:15

　　《如何培养财务思维？》文章摘要：

　　1. 财务思维是从顶层搭建的方法论，能够帮助快速了解公司的运行逻辑，为经营决策提供理性、系统参考。

　　2. 财务报表是了解公司财务状况的重要工具，包括资产负债表、利润表和现金流量表。

　　3. 资产负债表展示了公司的面子，利润表展示了公司的里子，现金流量表展示了公司的日子。

　　4. 了解资产配置可以帮助判断公司的经营战略，包括轻资产和重资产模式。

　　5. 高负债并不一定等于高风险，负债的性质和负债率都需要综合考虑。

　　6. 经营决策需要筛选有效的财务信息，关注相关信息而忽略不相关信息。

　　7. 成本识别是经营决策的决胜因素，需要精确计算成本并考虑相关成本和不相关成本。

　　8. 杜邦分析法可以帮助评估公司的经营业绩和可持续增长能力。

　　9. 财务管理需要与业务融合，参与业务发展并提供最大化利润的方案。

　　10. 财务思维的建立和迭代可以帮助应对未来的挑战和变化。

　　本文为听课笔记，结合自己的过往工作经历吸收重述《贾宁的财务思维》。

　　财务思维不等于财务会计，是从顶层搭建的方法论，是为快速看懂公司的运行逻辑，也为经营、投资和融资决策提供理性、系统参考。

　　此篇，重点讲经营决策。

　　一、三张报表：公司的面子、里子和日子

　　了解财务最好的切入点即是看懂财务报表。

　　财务报表的价值是什么？对内是管理和决策的工具，对外是商业沟通的通用语言。

　　如何看待财务报表？财务报表是公司的体检表。所谓财务思维，就是根据体检表的结果，做健康判断和决策的能力。财务思维不仅懂得怎么看表，更懂得体检表存在哪些局限，再通盘考虑对症下药。

　　资产负债表：公司的面子。竖切左右两边。左边是资产，用来展示你的家底；右边横切成负债和所有者权益，用来告诉别人你的家底是哪儿来的。

　　利润表：公司的里子。横切上（收入）、中（成本费用）、下（净利润）三段。公司实质是盈利组织而非慈善组织，所以要讲究开源节流才能撑出面子。

　　现金流量表：公司的日子。分为经营/投资/筹资现金流，投资和筹资都是非持续性的，所以真正体现自身造血能力的是经营现金流。生产经营要有真金白银，公司承诺你月薪数万，到月底了一分未发，虽然富贵，但也就是个纸面富贵，家里的物业费、水电费和奶粉钱拿不出来的时候，个人破产就这么出现了。

　　同时，因为会计准则的局限性，财务报表不能真实反映企业经营的全部情况。

　　二、眼见不为实：属于你的不一定是资产

　　只有能在未来产生收益的经济资源才是资产。稻盛和夫说过，未来不能给企业创造利益的经济资源，不是资产。

　　假如公司承接了一个特殊订单，需要采购10套定制模具，该模具无法用于其他订单，订单完成之后，模具是资产还是费用？财务思维认为是费用。

　　如果把不属于资产的设备误入资产，会有什么影响？

　　1. 因为没有计入损益，所以会导致利润增加，直接导致多缴税；

　　2. 如果公司要偿还银行贷款，当发现账面有这些资产的时候，就会想着变现，但是发现这些模具是定制件，没人要，所以没办法变现还贷款，破产的概率就提高了。

　　企业所拥有的资源，远远大于财务报表中记录的资产。由于会计报表的局限性，公司品牌等不会记录于公司报表中，如果投资时只盯着人家报表上的数据，那也不能称之为合格的投资者。

　　三、资产配置：怎么看懂公司的经营战略

　　资产结构是观察资产的一个重要维度。从不同的资产配置中，可以看出一家公司运营模式是轻资产还是重资产。重资产企业资产配置的明显特征，是固定资产和存货比例比较高。

　　然而商业模式的选择，会让生产型企业也可能是轻资产企业。宏碁集团创始人施振荣在1992年提出了有名的“微笑曲线”理论。他认为在制造业的整个产业链中，技术和品牌是服务、是附加值高的业务环节，而组装、制造是附加值低的业务环节。企业只有不断往附加值高的区域移动和定位，才能持续发展。所以越来越多的生产型企业都使用了轻资产运营模式，如苹果、耐克等。

　　轻资产公司一般拥有更多的经营现金流。由于对上下游的议价能力较强，通常能无偿占用合作伙伴的资金，此外，由于轻资产公司专注品牌打造和新产品研发，所以广告和研发费用通常也较高。

　　同时，轻资产模式对企业的能力要求相当高。如果没有强大的资源整合能力，特别是对合作企业的把控能力，非常容易出现两个问题：

　　1. 产品质量可能失控，比如三聚氰胺案中的光明乳业的问题奶粉主要来自于收购的奶粉生产企业；

　　2. 企业可能失去对外部环境变化的敏感度和应对的灵活性。

　　看资产配置能帮我们看懂企业的经营战略，如果想要判断资产配置背后的经营风险，还要增加资产的期限结构角度。一般会关注整体期限结构如流动比率等，还可以关注具体科目的期限结构，如利用账龄分析法判断应收账款回收能力等。

　　四、负债辩证看：高负债不一定等于高风险

　　企业债务分为两种。

　　第一种是经营方式产生的负债。有一个时髦的商业模式：OPM（Other People’s Money），翻译过来就是“用别人的钱”，本质上就是无息债务融资方式。主要模式有两种：用客户的钱（如健身卡、储值卡等）和用供应商的钱（利用应收应付账期差等）。这部分负债没有利息压力，所以在评估风险时最关注的不是这些风险。

　　第二种是金融性负债。就是企业需要偿还本金和利息的债务，比如长短期借款。这种债务越多，公司的财务风险就会越高。

　　负债性质决定负债风险，经营性负债属于低风险负债，金融性负债属于高风险负债。

　　同时应该注意的是，负债率和其他财务指标都不能跨行业比较。并且企业风险要通盘看，不能只看负债率。

　　另外，在评估企业负债的时候，不仅关注企业融资活动引起的负债，还会特别关注企业实际经营中可能蕴含哪些隐性负债。

　　隐藏在表外的隐性负债通常有三种情况：

　　1. 经营过程中自然产生的隐性债务，这类负债通常和经营特征有关（如化工企业的环境负债等）；

　　2. 为了降低资产负债率可以隐藏债务；

　　3. 企业创新的融资方式，比如资产证券化或者融资租赁带来的负债。

　　五、利润革命：近似的正确好过精确的错误

　　会计界发生的重大思维转变是从“会计利润”向“经济利润”的转变，因为“经济利润”比“会计利润”更能反映企业的真实经营水平和价值创造能力。

　　假设你花1万块钱投资一个公司年终赚了1000块钱，你一定会觉得自己英明神武，收益率跑赢了大盘。可是当你知道你朋友同样投1万块钱结果赚了1500块钱的时候，你还能高兴得起来吗？

　　你赚的1000元的利润是会计利润，这个利润只衡量了盈利水平，但是没有衡量盈利能力，因为忽略了一个重要的隐形成本：资金的机会成本。

　　一般来说，每个人的投资选择不止一个，当你决定投资一个的时候，就选择了放弃另外一个或者几个项目能带来的收益。放弃的其他项目的价值最高的就是你的机会成本。同时需要注意的是，机会成本是会变化的，同一种资源在某些情况下是机会成本，在另一些情况下就变成沉没成本了。

　　现实当中，企业的投资机会是很难精准界定的，我们怎么知道每一个投资项目的资金机会成本是多少呢？是不是应该考虑资金的机会成本呢？

　　巴菲特说过：近似的正确好过精确的错误，尽管度量上还不够精准，但是大型企业已经逐渐意识到“经济利润”在衡量价值创造上，仍然是比“会计利润”更好的指标。

　　六、利润质量：可持续利润最可贵

　　观察利润有多元视角，除了考察利润的大小，还要考察利润的可持续性。

　　从投资角度看，投资一家企业，主要是投资它的未来。而决定这家企业有没有未来的，是利润的“可持续性”。同等条件下，利润可持续性高的企业具有更高的投资价值。

　　根据海马汽车（ST海马，000572.SZ）发布的2019年年度报告，当年归母净利润为8520万元，位列深交所主板第258位，根据这个结果，你是否会觉得这个公司的盈利也还能行？

　　可是如果细看之下，扣除非经常性损益后净亏损7.3亿元，也就是说它是靠着8亿多的出售股权、卖房和政府补助收益才得以勉强扳正，再看股票简称前面的“ST”标志，是否瞬间就能明白个中缘由了？

　　上市公司年报中会披露两个净利润：归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润，可持续利润即是后者。

　　根据统计，只有1%不到的企业能保持10年以上连续利润增长。所以，企业一次盈利不难，难的是保持长期盈利和增长。

　　附上贾宁老师分享的常用的盈利能力分析工具：

　　七、经营决策：如何筛选有效财务信息

　　利用信息做决策需要把信息分成两类，“相关信息”和“不相关信息”。决策只聚焦相关信息，忽略不相关信息。

　　自制或者外购的决策，是每家企业都会面临的问题。从财务角度而言，自制和外购的核心决定因素是成本，如果外购比自制便宜，就外购。而成本应充分考虑相关成本和不相关成本。

　　找到相关成本、摒弃不相关成本是基本配置，还需要更进一步结合战略视角综合考虑，如果零件只有一家供应商可以提供，那么最好的当然是自产，毕竟，被人牵着鼻子走的感觉总是怪怪的。

　　相关信息是会随所选方案的不同而变化的，而且必须是对未来的预测，而不是历史数据。因为历史数据对未来决策是不起直接作用的，而当前的决策影响的是未来而不是过去。

　　企业估值中有一个重要指标：市盈率，就是“每股价格”除以“每股利润”。比率越高代表投资人愿意为每股利润支付更高的价格，说明投资人对企业的未来看好，财务高手和证券分析师一般会用预测市盈率指标，因为未来利润才是投资决策最相关的信息。

　　八、成本识别：经营决策的决胜因素

　　企业存续的首要前提是把自己当作一个盈利机构而非慈善机构。

　　纵观企业的盈利模式，无非“开源”与“节流”，分别从外部找钱与从内部找钱。

　　在现有大背景下从外部找钱越来越难，财务管理水平较高的公司早已未雨绸缪，通过内部节流降耗以提升整体盈利水平。

　　成本识别作为公司销售决策的重要一环，深刻体现了公司的财务管理水平。生产成本包括直接成本和间接成本。精准的成本计算，首先要精准的“成本动因”，也就是和某项活动最相配的计量维度。错误的财务分析会直接导致错误的经营决策，所以CPA的财务成本管理单独辟了一章讲述作业成本法。

　　比如，公司准备参加一项重大政府采购招标，惨烈的竞争下报价策略显得尤为关键，而一般公司的报价依据是项目成本加上适当利润。我们知道通常意义上成本包含料工费，如果公司成本核算时将安装调试及维护费等计入费用而非成本，那么会导致公司毛利率和期间费用率均偏高，如果公司非常想要这个订单，可能会根据过往的高毛利选择压低报价，结果可能出现“所谓的毛利”很高但最终赔本赚吆喝的情况；同时如果把间接成本（比如不可转移的生产线折旧等）作为决策依据，结果可能会错误高估成本而导致高报价丢掉订单。财务成本管理中针对“亏损产品是否停产”的“只要该产品提供正的边际贡献则不应停产”结论就充分说明了成本识别的关键性。

　　九、效率管理：杜邦分析法

　　我们经常听到企业商业模式转型，其实转型的原因就是为了多挣钱。

　　在财务上我们用净资产收益率衡量公司的经营业绩和给股东带来的回报率，杜邦分析法体现了“分治策略”这个重要的财务思维方式。把不知道怎么解决的大问题，拆分成若干个小问题。任何一方面问题的解决，都能带动整体提升。

　　净资产收益率可以分解成公司的经营战略（高盈利低周转or低盈利高周转）和财务政策（低经营风险高财务风险or高经营风险低财务风险）。投资者关心，监管也关心，为什么？因为资产收益率是决定上市公司能否增发的重要指标，也决定企业自我可持续增长能力。

　　所谓可持续增长率，就是公司不发行新股，不改变经营效率（营业净利率和资产周转率）和财务政策（负债/权益比和利润留存率），其销售所能达到的最大的增长率。

　　净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*权益乘数=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/所有者权益）

　　所以提升公司自我可持续增长能力的努力点主要在于：提高公司的利润率、加快公司资产的周转效率以及提高资产负债率。

　　当然资产的高周转与质量是呈反比的，我们可以从前段时间某地产商的“345模式”（买地后3个月销售、4个月现金回笼、5个月再利用）导致的质量问题频发吸取教训。

　　十、总结

　　“业财融合”是时下较为时髦的财务管理理念，讲究财务融入业务，担纲驾驶舱的智能仪表盘，全程参与业务发展，告诉驾驶者怎样运行是经济的，怎样运行可以到达目的地，以怎样的方案运行利润可最大化。如果你真的从顶层搭建了财务思维并不断迭代，看到“四大会计师事务所研发自己的做账机器人，财务人员即将失业”刷爆朋友圈的时候，你是会焦虑的“一键转发”还是报以嘴角的一抹上翘呢？

　　以上。

　　本文来自微信公众号：Ge Ch的顿悟随笔（ID：gh_224d380466de），作者：葛纯

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